證券之星食品飲料行業(yè)周報：2024年6月24日-6月28日，滬深300指數下跌0.97%，申萬(wàn)食品飲料指數下跌2.18%。前五大上漲個(gè)股分別為：海南椰島、陽(yáng)光乳業(yè)、佳隆股份、元祖股份、金達威。

機構觀(guān)點(diǎn)

東興證券本周觀(guān)點(diǎn)(含個(gè)股)：

618 不同統計口徑總量數據分歧較大，易觀(guān)數據體現消費弱復蘇。據易觀(guān)分析數據顯示，主流電商平臺(淘寶天貓、京東、拼多多、抖音、快手)今年 618全周期 GMV 同比增長(cháng) 13.6%(5 月 20-6 月 18 日數據)。然而，根據星圖的數據顯示，618 期間綜合電商平臺、直播平臺累積銷(xiāo)售額為 7428 億元，直觀(guān)來(lái)看今年 618 銷(xiāo)售額同比下降 7.02%。但是今年 618 開(kāi)始時(shí)間較早，如果從 5月 31 日開(kāi)始算，今年 618 同比下跌更多。由于易觀(guān)的數據前后口徑更統一，且根據京東微信公眾號披露：截至 6 月 18 日 23:59，2024 年京東 618 成交額、訂單量齊創(chuàng )新高，京東直播訂單量同比增長(cháng)超 200%。 我們認為，易觀(guān)的總量和增速數據和京東的數據更契合，參考易觀(guān)數據我們認為 618 整體消費并不冷，隨著(zhù)經(jīng)濟的回暖消費有望逐步復蘇，食品飲料與大消費環(huán)境直接掛鉤，亦有望隨之復蘇。

活動(dòng)期拉長(cháng)，簡(jiǎn)化規則，低價(jià)競爭加劇。自 23 年起各大平臺就不再公布 618數據，618 也不像往年那般火熱，一方面是因為消費者消費回歸理性，另一方面是各品牌并不將促銷(xiāo)互動(dòng)集中于特定時(shí)期，分散在年中不同時(shí)段更有利于物流效率的提升并能降低退貨率。從活動(dòng)時(shí)長(cháng)來(lái)看，平臺取消了預售期，開(kāi)賣(mài)時(shí)間也基本提前了不少，整個(gè) 618 大促的周期拉得更長(cháng)。從活動(dòng)機制來(lái)看，平臺簡(jiǎn)化降價(jià)流程、直接補貼，保持住流量成為今年電商的主要任務(wù)。從活動(dòng)價(jià)格來(lái)看，平臺間競爭加劇，天貓京東除了減少套路性的低價(jià)，更將重心轉向提供優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)服務(wù)和客戶(hù)體驗。抖音和拼多多上線(xiàn)自動(dòng)跟價(jià)系統，在商家設置的價(jià)格范圍內自動(dòng)改價(jià)。

線(xiàn)上白酒銷(xiāo)售表現亮眼。京東酒類(lèi)板塊老酒自營(yíng)成交額同比增長(cháng) 5 倍，自營(yíng)白酒成交額增長(cháng) 30%，其中茅臺自營(yíng)成交額增長(cháng) 30%，汾酒增長(cháng) 30%，金沙增長(cháng) 190%。天貓 618 全周期(5 月 20 日-6 月 20 日)品牌成交排行榜顯示，酒類(lèi)官方店鋪銷(xiāo)量前十的品牌有汾酒、五糧液、茅臺王子酒、瀘州老窖、洋河、青島啤酒和習酒(按排名先后)。會(huì )稽山創(chuàng )新的氣泡黃酒“一日一熏”在本次618 受到好評，抖音官方直播間 72 小時(shí)賣(mài)出 1000 多萬(wàn)元。

海天味業(yè)、鹽津鋪子排名進(jìn)步，三只松鼠表現不俗。調味品中海天在天貓平臺糧油調味品銷(xiāo)售額中排名第 5，均價(jià) 18 元/件，而去年同期海天并未進(jìn)入排名。休閑零食中三只松鼠在天貓和京東平臺上均為休閑零食品類(lèi)銷(xiāo)售額第一，且在京東平臺上超越了去年排名第一、第二的百草味和良品鋪子，兩平臺均價(jià)均為38 元/件。三只松鼠傳統電商渠道同比微增，增幅較大的渠道主要為拼多多渠道、私域店群新業(yè)務(wù)和抖音短視頻渠道。以抖音渠道為例，5 月 24 日至 6 月18 日抖音渠道 GMV1.4 億，同比去年 618 期間增加約 75%。此外，鹽津鋪子也進(jìn)入京東平臺前三，較以往排名明顯靠前。在今年價(jià)格競爭較激烈的環(huán)境下，休閑零食品牌愈發(fā)重視線(xiàn)上平臺的發(fā)展，尤其是以抖音為主的社交電商平臺是多數品牌的必爭之地。

購物節拉動(dòng)消費能力減弱。今年消費整體依然處于弱復蘇階段，存量競爭背景下價(jià)格戰明顯。5 月社會(huì )消費品零售總額當月同比 3.7%，累計同比 4.1%，依然處于較低水平，一方面是因為消費弱復蘇，另一方面是因為去年為疫情后開(kāi)食品飲料行業(yè)：618 數據體現消費弱復蘇，部分食品飲料公司線(xiàn)上表現不俗放第一年整體基數較高，因此今年社零增速有所降低。網(wǎng)上消費好于整體消費，

2024 年 5 月社會(huì )消費品零售總額實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計同比+11.50%，拉動(dòng)了整體消費。相比之下，618 的 13.6%的增長(cháng)并不算高，證明購物節拉動(dòng)消費的效果在弱化。雖然總體線(xiàn)上增速不算高，但食品飲料企業(yè)需要制定更加有針對性、適應自身發(fā)展需求的線(xiàn)上策略，未來(lái)可能表現更加分化，部分企業(yè)線(xiàn)上業(yè)績(jì)有望逆勢提升。

投資建議：我們認為，目前消費依然處于弱復蘇狀態(tài)，消費整體的明顯復蘇仍需一段時(shí)間。能夠觀(guān)察到食品飲料品牌更加重視線(xiàn)上尤其是以抖音為主的內容社交平臺。此外，同樣走低價(jià)路線(xiàn)的量販零食店亦契合當下消費需求，拓店仍有較大空間，我們看好在社交電商平臺和量販零食渠道快速發(fā)展的食品飲料公司，建議關(guān)注：三只松鼠，其他受益標的包括鹽津鋪子、勁仔食品等。。

國投證券本周建議(含個(gè)股)：

集中度提升加速，渠道變化是關(guān)鍵。近年白酒企業(yè)集中度加速提升，但背后驅動(dòng)因素有所不同：1)2016-2019 年為需求主導，大眾消費取代三公消費成為主流，消費者品牌意識崛起，渠道加速擴張，名酒跑馬圈地搶占了更多渠道資源。2)2020 年至今為渠道主導，由于需求承壓，渠道經(jīng)銷(xiāo)商壓力加大，對于品牌代理風(fēng)險偏好降低，更加聚焦名酒的大流通單品，中小品牌生存狀態(tài)顯著(zhù)變差。渠道重要性提升背后的原因在于：低速增長(cháng)時(shí)代，經(jīng)銷(xiāo)商固化，品牌選擇更為謹慎，和品牌方之間會(huì )產(chǎn)生更多博弈，二者地位也會(huì )有微妙變化。經(jīng)銷(xiāo)商生存環(huán)境巨變，剩者為王。1)現狀：在需求承壓背景下，消費者認知加強、更加追求品牌和性?xún)r(jià)比，同時(shí)酒企費用普遍從B 端向 C 端轉移，多種因素疊加共同引發(fā)經(jīng)銷(xiāo)商困局，只有資金實(shí)力強、有團購資源、有品牌輸出能力的經(jīng)銷(xiāo)商才能活下來(lái)。2)展望：一些實(shí)力較弱的經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)退出，其余經(jīng)銷(xiāo)商也面臨轉型壓力，需要更加聚焦強流通品牌，做流量型經(jīng)銷(xiāo)商。對行業(yè)而言，當經(jīng)銷(xiāo)商表現出明顯的品牌選擇偏好時(shí)，整個(gè)白酒行業(yè)都會(huì )對這種偏好作出響應，反過(guò)來(lái)影響整個(gè)市場(chǎng)的結構，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

渠道大變局危機并存，緊抓經(jīng)銷(xiāo)商痛點(diǎn)轉型方能勝出。1)消費者更趨理性，產(chǎn)品組合強于單品邏輯。具體來(lái)看，廠(chǎng)商需要有走量的產(chǎn)品來(lái)幫助經(jīng)銷(xiāo)商生存，同時(shí)也要有樹(shù)立品牌形象的產(chǎn)品為未來(lái)品牌延伸打下基礎。2)市場(chǎng)競爭精細化，人員儲備是關(guān)鍵。當前行業(yè)競爭激烈，廠(chǎng)商需要對市場(chǎng)保持高度的敏感性，維護渠道與廠(chǎng)商之間的貼合度，加強市場(chǎng)秩序管理以應對變化或抓住機會(huì )。3)廠(chǎng)商關(guān)系維護愈發(fā)重要，重視渠道聯(lián)系與管理。廠(chǎng)商需要和經(jīng)銷(xiāo)商維持良好的關(guān)系，需要更好的企業(yè)文化來(lái)幫助廠(chǎng)商長(cháng)遠發(fā)展，從經(jīng)銷(xiāo)商的利益角度維護廠(chǎng)商關(guān)系。今年呈現出明顯的終端和經(jīng)銷(xiāo)商積極性不足的情況，歸根到底是動(dòng)銷(xiāo)不暢、信心不足，而紅包等政策現在也很難發(fā)揮效果反而對價(jià)盤(pán)產(chǎn)生影響。此時(shí)幫助渠道分銷(xiāo)、終端動(dòng)銷(xiāo)是行業(yè)競爭關(guān)鍵，我們認為相較于各種費用，不如增加更多專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售人員強化經(jīng)銷(xiāo)商隊伍進(jìn)而實(shí)現銷(xiāo)售，對經(jīng)銷(xiāo)商幫助更大，或許廠(chǎng)商“1+1”模式進(jìn)一步推進(jìn)會(huì )更有效。

投資建議：在當前需求端增長(cháng)降速的背景下，酒企成長(cháng)難以依賴(lài)行業(yè)整體擴容，更考驗酒企自身運營(yíng)能力及重點(diǎn)布局區域的成長(cháng)空間。重點(diǎn)尋找市占率提升空間大、廠(chǎng)商關(guān)系維護良好、產(chǎn)品矩陣豐富能滿(mǎn)足經(jīng)銷(xiāo)商及消費者多樣化需求的酒廠(chǎng)。重點(diǎn)推薦今世緣、古井貢酒、山西汾酒、老白干酒等，推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺，關(guān)注迎駕貢酒、金徽酒、伊力特。。

宏觀(guān)事件

就加強校園食品安全工作 市場(chǎng)監管總局公開(kāi)征求意見(jiàn)

央視記者今天了解到，為進(jìn)一步落實(shí)食品安全“四個(gè)最嚴”要求，市場(chǎng)監管總局會(huì )同相關(guān)部門(mén)起草了《關(guān)于進(jìn)一步加強校園食品安全工作的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《指導意見(jiàn)》針對在校園食品安全排查整治專(zhuān)項行動(dòng)中發(fā)現仍然存在的突出問(wèn)題，提出落實(shí)校長(cháng)(園長(cháng))負責制、加強病媒生物防制、規范復用餐飲具清洗消毒、規范大宗食材采購、加強進(jìn)貨查驗制度落實(shí)、嚴格承包經(jīng)營(yíng)行為管理、加強校外供餐單位管理、強化應急處置能力等8條內容。

《指導意見(jiàn)》同時(shí)提出，壓細市場(chǎng)監管部門(mén)監管責任，壓緊教育行政部門(mén)管理責任，加強衛生健康部門(mén)和公安機關(guān)相關(guān)責任，組織專(zhuān)家指導開(kāi)展病媒生物防制，依法嚴厲打擊各類(lèi)校園食品安全犯罪活動(dòng)，并提出各部門(mén)間要加強協(xié)作，強化行刑銜接和行紀貫通。

印度食品部長(cháng)：印度對小麥實(shí)施庫存限制

印度食品部長(cháng)Sanjeev Chopra表示，印度對小麥實(shí)施庫存限制，批發(fā)商小麥庫存限制在3000噸，零售商小麥庫存限制固定在10噸。

米里含肉！我國成功研發(fā)出豬肉米、雞肉米

科技日報記者23日從中國肉類(lèi)食品綜合研究中心獲悉，北京食品科學(xué)研究院未來(lái)食品研究團隊成功研發(fā)雞肉、豬肉系列米制品——雞肉米、豬肉米系列食品。細胞培育肉又稱(chēng)為生物培育肉、細胞培養肉等，是利用動(dòng)物細胞體外培養的方式，控制動(dòng)物細胞快速增殖、定向分化，收集加工而成的一種新型肉類(lèi)食品，是合成生物學(xué)和食品生物制造的代表性成果之一。

行業(yè)新聞

白酒指數三年腰斬 白酒股還能投資嗎？

飛天茅臺從年初到現在，跌幅近600元。價(jià)格跳水害苦了白酒板塊。

以前大家都指望茅臺提價(jià)給行業(yè)高端化留下空間，現在茅臺都不堅挺了，白酒高端化邏輯面臨崩塌。中證白酒不到一個(gè)月跌了15%，如果和2021年的高點(diǎn)算起，中證白酒跌了近50%。

近乎腰斬的白酒板塊估值已經(jīng)掉到21倍PE。而20倍對行業(yè)有分水嶺的意義，畢竟中證白酒2019年這一波的起飛，正是始于20 倍市盈率。如今白酒重回20倍，投資人可以入手了嗎？

中國白酒網(wǎng)持有以下觀(guān)點(diǎn)：

1、白酒的實(shí)際基本面要比業(yè)績(jì)表現弱。2019年上市酒企平均經(jīng)營(yíng)現金流是凈利潤的1.03倍，但到了2023年經(jīng)營(yíng)現金流只有凈利潤的91%。說(shuō)明有些酒企開(kāi)始給下游寬松的賒銷(xiāo)政策，業(yè)績(jì)并沒(méi)有完全轉化為真金白銀。

2、支撐白酒消費的土壤不在了。白酒風(fēng)行與特定時(shí)期特定人物的偏好相關(guān)，現在無(wú)論是人口結構的變化還是經(jīng)濟轉型，都使白酒的需求基本盤(pán)出了問(wèn)題。

3、省級龍頭相對強勢，但長(cháng)期難逃下行周期。省級龍頭靠省內基本盤(pán)以及省外市場(chǎng)擴張保持了成長(cháng)性。但部分省級龍頭的省外高增長(cháng)源于放寬了經(jīng)銷(xiāo)商信用政策，導致庫存酒占比高企，業(yè)績(jì)被透支。

前四月全國釀酒行業(yè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)7.8%

2024四川國際美酒博覽會(huì )在德陽(yáng)市文德國際會(huì )議中心開(kāi)幕。中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì )副會(huì )長(cháng)李玉中先生發(fā)表了主題演講。

輕工業(yè)是重要的民生產(chǎn)業(yè)，是滿(mǎn)足人們美好生活的主力軍。2024年輕工業(yè)落實(shí)國家穩增長(cháng)促消費的系列政策，營(yíng)業(yè)收入穩步回升，利潤實(shí)現較快增長(cháng)。前4個(gè)月規模以上的輕工企業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)2.6%，實(shí)現利潤4,112億元，同比增長(cháng)20.8%，輕工業(yè)利潤增速高于全國工業(yè)16.5個(gè)百分點(diǎn)，輕工業(yè)成為國民經(jīng)濟穩增長(cháng)的重要支柱力量。

釀酒工業(yè)是民生產(chǎn)業(yè)，是輕工業(yè)的重要組成部分。2024年1-4月份，全國釀酒行業(yè)規模以上的企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量超過(guò)1,700萬(wàn)千升，同比增長(cháng)2.4%。銷(xiāo)售收入3,300億元，同比增長(cháng)7.8%，實(shí)現利潤總額約800億元，同比增長(cháng)7.8%，為輕工業(yè)穩增長(cháng)，為人民美好生活，為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展作出了積極而重要的貢獻。

釀酒行業(yè)集中強分化、重品質(zhì)重品牌的趨勢日益明顯，白酒香型各有千秋，各成特色，白酒家族各美其美美美與共。下一步要加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，成為釀酒行業(yè)發(fā)展和結構優(yōu)化的新動(dòng)力。

2024魯酒全國行•北京推介會(huì )成功舉辦

6月24日，由山東省工業(yè)和信息化廳、山東省商務(wù)廳、北京市商務(wù)局、山東省人民政府駐北京辦事處、山東廣播電視臺主辦的“2024魯酒全國行•北京推介會(huì )”成功舉辦。副省長(cháng)周立偉出席推介會(huì )并講話(huà)。

活動(dòng)以“齊魯美酒 香飄全國”為主題，結合北京作為全國政治文化中心、具有消費引領(lǐng)性獨特地域優(yōu)勢，邀請酒行業(yè)專(zhuān)家、省內骨干生產(chǎn)企業(yè)、駐京商業(yè)平臺和渠道代表等宣傳推介魯酒歷史文化、特色品牌故事、魯酒名企優(yōu)品等，進(jìn)一步塑造魯酒新的傳播點(diǎn)和記憶點(diǎn)，鞏固消費者對魯酒的品質(zhì)信任和品牌依賴(lài)，助力魯酒產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)，提升競爭力。

酒業(yè)承載著(zhù)我國悠久的文化和歷史，是獨具特色的民族產(chǎn)業(yè)之一。山東是酒類(lèi)生產(chǎn)大省、消費大省，擁有黃河下游生態(tài)廊道特有的自然環(huán)境和微生物群、世界優(yōu)秀的海岸釀酒葡萄產(chǎn)區和嶗山優(yōu)質(zhì)礦泉水地下水系，孕育出悠久的釀酒歷史和香醇的品質(zhì)美酒，是全國五大白酒核心產(chǎn)區之一、中國葡萄酒工業(yè)發(fā)祥地和啤酒產(chǎn)量最大的省份。魯酒全國行的啟動(dòng)和北京推介會(huì )的舉辦，是推動(dòng)魯酒高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì )名譽(yù)理事長(cháng)王延才表示，齊魯美酒全國行，是一次展現齊魯釀藝的美酒之旅，也是一場(chǎng)展現齊魯風(fēng)韻的文化之旅，既展示了齊魯美酒的品質(zhì)之美、風(fēng)味之美、技藝之美，也展示了山東的風(fēng)土之美、生態(tài)之美、人文之美。

大會(huì )現場(chǎng)分別推介了景芝、國井、趵突泉等芝麻香型，云門(mén)、古貝春等北派醬香型，蘭陵、瑯琊等濃香型白酒以及青島啤酒、張裕葡萄酒等十余個(gè)魯酒知名品牌；發(fā)布了“齊魯美酒地圖”，啟動(dòng)了魯酒品牌價(jià)值評選、齊魯美酒品牌宣傳周、魯食薈線(xiàn)上平臺發(fā)布暨魯酒入駐等活動(dòng)，舉行了“美酒佳肴•共享魯味”鑒賞活動(dòng)、魯酒產(chǎn)業(yè)鏈上下游機構簽約儀式。

除主會(huì )場(chǎng)外，還舉辦了“看魯酒、講魯酒、品魯酒”外展活動(dòng)，為魯酒企業(yè)提供新品展示、品鑒，組織魯酒企業(yè)與參會(huì )嘉賓互動(dòng)，體驗魯酒創(chuàng )新品質(zhì)。

公司動(dòng)態(tài)

茅臺批發(fā)價(jià)單日漲90元，濟南多家專(zhuān)賣(mài)店“普茅”無(wú)貨

近期連續下跌的飛天茅臺批發(fā)價(jià)格開(kāi)始逆勢上漲。6月27日，今日酒價(jià)披露的最新參考價(jià)顯示，2024年飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)從前一日的2200元/瓶上漲至2290元/瓶。原箱的24年飛天茅臺的批發(fā)參考價(jià)漲至2550元/瓶，昨日2490元/瓶。

6月27日，今日酒價(jià)披露的最新參考價(jià)顯示，2024年飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)從前一日的2200元上漲至2290元。

市場(chǎng)零售價(jià)是否有同步變化？6月27日，中國白酒網(wǎng)記者走訪(fǎng)濟南市多家茅臺酒銷(xiāo)售店了解到，近日，飛天茅臺酒價(jià)格的零售價(jià)及回收價(jià)都有不同幅度地上漲，散裝飛天茅臺酒的零售價(jià)格在2200元/瓶左右；回收價(jià)格在2000元/瓶左右。。

五糧液2023年年度股東大會(huì )火爆，參會(huì )人數超1000人

五糧液正式召開(kāi)2023年年度股東大會(huì )，董事長(cháng)曾從欽、總經(jīng)理蔣文格等高管出席現場(chǎng)會(huì )議。此前，由于報名參會(huì )的股東人數眾多，遠超原定會(huì )議召開(kāi)地點(diǎn)宜賓恒旭國際大酒店會(huì )場(chǎng)容量，五糧液臨時(shí)將2023年年度股東大會(huì )現場(chǎng)會(huì )議召開(kāi)地點(diǎn)調整為上市公司多功能廳。

據中國白酒網(wǎng)記者現場(chǎng)了解，此次五糧液股東大會(huì )參會(huì )人數是原定預估的400人的一倍以上，總人數超過(guò)1000人。

瀘州老窖總經(jīng)理談“茅臺跌價(jià)”：消費端庫存太多

在6月27日下午舉行的瀘州老窖2023年度股東大會(huì )上，有股東問(wèn)及對近期茅臺跌價(jià)的看法。對此，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒表示：過(guò)去幾年，茅臺價(jià)格持續上漲，導致金融屬性更多開(kāi)始顯現；在這種情況之下，(茅臺)在消費者端庫存堆了太多。但從近期茅臺一系列動(dòng)作來(lái)看，該公司仍在很認真地維護行業(yè)秩序，這很不容易。

二級市場(chǎng)

行業(yè)表現

基金倉位

行業(yè)估值

行業(yè)漲跌幅

行業(yè)重點(diǎn)公司最新盈利預測綜合值

行業(yè)財務(wù)指標同比變動(dòng)

行業(yè)數據

高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調味品原材料成本

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