（原標題：南財論道丨堅持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，央行發(fā)聲釋放何種信號？）

6月19日，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在2024陸家嘴論壇上就當前貨幣政策立場(chǎng)、貨幣政策調控模式、國債買(mǎi)賣(mài)以及金融數據統計等市場(chǎng)關(guān)注的核心熱點(diǎn)給予重點(diǎn)回應。自去年四季度以來(lái)，央行開(kāi)始在幾大重點(diǎn)領(lǐng)域著(zhù)手進(jìn)行政策調整，為金融市場(chǎng)的走勢及相關(guān)研究帶來(lái)一系列動(dòng)態(tài)邊際變化。

首先，本次央行表態(tài)再次向市場(chǎng)傳遞一個(gè)基本信號，即貨幣政策支持立場(chǎng)保持不變。在當前經(jīng)濟面臨挑戰以及國內預期偏弱的情況下，貨幣政策的支持性立場(chǎng)保持不變，保持必要的逆周期調節強度，對穩定市場(chǎng)預期以及市場(chǎng)主體投融資信心意義重大。從國際上來(lái)看，加拿大央行和歐洲央行已經(jīng)率先開(kāi)始降息，全球通脹壓力逐步趨于緩解，但由于美國通脹黏性仍存，就業(yè)市場(chǎng)保持強勁，美聯(lián)儲短期內仍將維持較高的利率目標水平。有鑒于此，在美聯(lián)儲貨幣政策的限制性立場(chǎng)徹底扭轉之前，我國貨幣政策的支持性立場(chǎng)將維持穩定。

其次，在貨幣政策調控方面，央行提到要處理好短期和長(cháng)期、穩增長(cháng)和防風(fēng)險、內部與外部三對關(guān)系，這明確給出了未來(lái)央行貨幣政策調控的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。短期和長(cháng)期的問(wèn)題，歸根到底是經(jīng)濟運行中總量和結構兩類(lèi)問(wèn)題的交織。要解決當前總需求不足的問(wèn)題，需要繼續推動(dòng)價(jià)格水平溫和回升，從央行的表態(tài)來(lái)看，三季度降息降準應有空間�？紤]到目前中美貨幣政策立場(chǎng)存在差異，需要借助匯率釋放部分外部均衡壓力，更好實(shí)現國內價(jià)格穩定和金融穩定的目標。

第三，加快實(shí)現由數量型調控向價(jià)格型調控成為重要趨勢。在數量型調控框架之下，廣義貨幣作為調控的中介目標，因而受到市場(chǎng)的關(guān)注。但以貨幣數量為調控目標的整體傳導機制效能不高，向價(jià)格型調控模式過(guò)渡勢在必行。隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現供求關(guān)系重大調整、傳統信貸結構出現變化，金融數據和物價(jià)以及增長(cháng)數據的同步性和相關(guān)性在降低，信貸指標的信號指示意義有所弱化，再加之央行開(kāi)始推動(dòng)貸款均衡投放、平滑信貸脈沖以及規范手工補息等一系列新政策，市場(chǎng)需要在一定程度上調整對金融數據同比變化的舊分析框架。針對價(jià)格型調控，7天逆回購利率成為基準利率，超儲率作為下限都較為合理，但目前利率走廊以SLF利率為上限，顯得上寬下窄。結合央行的表態(tài)，未來(lái)央行有可能對利率走廊上限進(jìn)行適度調整，那么調降SLF利率便能起到收窄利率走廊上區間的作用。

第四，隨著(zhù)各類(lèi)金融創(chuàng )新產(chǎn)品的涌現、金融工具的廣泛使用、金融脫媒的持續演進(jìn)和金融支付手段的不斷翻新，M1的統計口徑應當予以調整，特別是貨幣基金等流動(dòng)性強并具備直接支付能力的金融產(chǎn)品，應當納入新的統計范疇。

最后，今年財政政策和貨幣政策相互配合是一大看點(diǎn)，其核心體現在國債這一工具的運用。其中的關(guān)鍵在于通過(guò)央行在二級市場(chǎng)根據流動(dòng)性情況進(jìn)行國債買(mǎi)賣(mài)交易，實(shí)現流動(dòng)性的投放和回籠。這樣的便利有三：一是提升財政貨幣的配合程度；二是提升國債特別是中長(cháng)期國債的流動(dòng)性；三是有助于形成明確的收益率曲線(xiàn)，優(yōu)化利率的期限結構。同時(shí)，借助買(mǎi)賣(mài)國債，央行也可以實(shí)現貨幣政策傳導機制的優(yōu)化，促使債券市場(chǎng)利率與政策利率保持較強聯(lián)動(dòng)。盡管買(mǎi)賣(mài)國債會(huì )帶來(lái)央行資產(chǎn)負債表的相對變化，但結合央行支持性立場(chǎng)的表態(tài)，現在還遠不到實(shí)行“QE”的程度，市場(chǎng)無(wú)須過(guò)度憂(yōu)慮。

總體來(lái)看，央行在陸家嘴論壇上就貨幣政策立場(chǎng)、政策關(guān)注點(diǎn)、調控模式轉變、部分金融數據統計口徑調整以及財政貨幣政策協(xié)同等熱點(diǎn)給予了有力回應。金融市場(chǎng)與研究機構需要緊密跟蹤這幾大邊際變化，對過(guò)去的舊理念和舊框架及時(shí)予以調整，同時(shí)關(guān)注長(cháng)債利率的可能上行風(fēng)險。

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